安擎计算机信息股份有限公司(下称“安擎”)近日向港交所递交主板上市申请，中金公司（601995）担任独家保荐人，公司拟募资用于研发、业务扩张、战略投资及营运资金补充。招股书披露，安擎2023年7月曾启动深交所创业板上市辅导，2025年9月突然终止并转向港股IPO。
安擎是一家专注于AI计算设备开发、设计、制造及销售且提供相关技术服务及支持的科技型企业，公司同时提供可满足客户对高性能计算、高速存储和高速互连需求的先进AI计算设备解决方案。
安擎营收增长迅猛，2023年~2025年分别实现收入22.06亿元、27.60亿元、54.99亿元，2025年同比大增99.2%；净利润同步增长，分别为0.54亿元、0.64亿元、1.22亿元。但亮眼增长背后，部分指标持续恶化：
毛利率从2023年10.1%降至2024年8.8%，2025年进一步下滑至6.0%，三年近乎腰斩，远低于行业龙头15%以上的毛利率水平；
净利率同步走低，从2.5%降至2.2%，经调整净利率也从3.3%下滑至2.5%，规模扩张未带来利润增厚；
公司坦言，毛利率下滑主因为高第三方硬件组件占比的大型项目增多，摊薄自主研发产品利润贡献，成本控制能力偏弱。
招股书显示，安擎计算机客户与供应商高度集中：2023年~2025年，前五大客户收入占比从47.2%升至61.4%，2025年超六成收入依赖五大客户。更值得警惕的是，公司2026年3月已对一名客户提起民事诉讼，追讨AI计算设备采购款；同期前五大供应商采购占比分别为47.7%、69.9%、63.3%，2025年超六成采购依赖五大供应商，核心组件如CPU、加速卡等对外依赖度高，供应链议价能力弱。
此时，公司还存在客户与供应商重叠隐患：存在客户与供应商重叠情况，客户A曾为2023年五大客户，同期亦为供应商，进一步加剧经营风险敞口。
尽管净利润逐年增长，安擎计算机经营性现金流却连续三年净流出，造血能力不足：2023年~2025年经营活动现金流净额分别为-0.29亿元、-3.53亿元、-0.56亿元，累计净流出超4.3亿元；现金流恶化主因存货积压、应收账款增加，2024年因大型客户订单存货大增11.36亿元，收入确认与现金回款存在明显时间错配，资金占用严重；公司同时存在贸易应收款回收风险，叠加诉讼回款不确定性，短期资金周转压力凸显。
除财务隐患外，安擎计算机还面临行业、供应链、法律及运营等多重风险：
行业竞争激烈：2024年中国AI计算设备解决方案行业前五大企业占据47.4%市场份额，公司仅占2.0%，面临国内外巨头挤压，技术迭代不及预期将快速丧失竞争力；
供应链与政策风险：核心组件依赖外部供应，受国际贸易政策、出口管制、美国制裁等影响显著，供应链稳定性难以保障；
法律诉讼风险：2026年2月被供应商因8372万元合同付款赔偿起诉，3月反诉客户欠款，两起民事诉讼均处于早期阶段，存在赔付或回款损失风险；
研发投入不足：2023年~2025年研发开支分别为0.58亿元、0.54亿元、0.64亿元，占总营收比例仅2.6%、2.0%、1.2%，研发投入增速远低于营收增速；
生产与合规瑕疵：天津厂房搬迁存在运营中断风险，部分租赁物业未取得所有权证、10处租赁物业未完成备案，面临行政处罚风险。
编辑石展溥责编宁可坚校审单中桂
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